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机场免税红利再探讨 “颜值经济”黄金时代受益者

 2019-09-06 来源:民航资源网  [投稿排行榜]
2019-09-06 16:52:57

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      观察2016-17,中国高端化妆品-免税销售额大爆发!以三亚海棠湾与上海机场免税店为例,爆发始于2016-17。

      三亚海棠湾:离岛免税随额度提升明显刺激销售额

      海棠湾免税店2011年设立,2012年11月起额度提升至每人每年累计不超过8000元,16年2月提升至1.6万,2018年12月起进一步提升至3万元,2016-18年销售额同比增速分别为25%、28%及32%,明显进入提速阶段。

      2018年海棠湾销售额77.7亿元,占全国免税比重的19.7%。

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      上海机场免税店(日上浦东):人均贡献明显提升期

      2016-18年增速分别为19%、40%、38%,根据公司19Q1业绩测算,Q1免税销售额约为36亿,同比增长约30%。

      国际旅客人均贡献明显提升:2015年测算约164元,18年已经达到298元,16-18年增速分别为10%、30%及27%。

      2018年浦东机场免税销售约112亿,占全国免税比重的28.4%。

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      进口化妆品占化妆品零售比重加速提升:

      2018年我国进口化妆品金额99亿美元,同比增长近70%,2009-18年的10年间复合增速37%,远超国内化妆品销售额增速,占比由09年的6%左右提升至18年的25.5%,尤其在2016年占比达到两位数并加速上行。

      若我们简单将进口化妆品列为高端品,其他列为大众品,可发现两者增速背离,高端品明显更快。

      雅诗兰黛亚太地区增速明显提升

      产品结构:2018年公司销售额137亿美元,化妆品与护肤品各占41%,香水占13%,护发产品4%。

      区域结构:美洲占比37%,欧洲/中东/非洲占比41%,亚洲/太平洋占比22%(04年仅13%)

      增速:十年收入复合增速7.2%,其中亚太增速9.9%。

      2018年财年收入增速15.8%,为2005年以来最高,同时15年触底后连续三年增速回升。

      分区域看:亚太增速29%最快,其中中国大陆及中国香港贡献了增量的86%,相当于整体收入增量的32%。

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      欧莱雅亚太区同样快速增长

      产品结构:2018年公司销售额318亿美元,其中大众产品占比45%、高端产品占比35%,此外为专业产品及活性化妆品占比共20%。

      区域结构:北美占比27%,西欧占比29%,亚洲占比28%(09年为16%)。

      增速:2018年财年收入增速8.2%,

      分品类看,高端品增速15.6%,大众品增速3.8%,16年开始加速提升。

      分区域看,亚洲增速达到26%最快。

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      人均GDP到达高端化妆品消费爆发点

      我国的验证:09-18年进口化妆品金额从6亿美元提升至9.9亿,15倍,年均36.5%。

      2011年人均GDP突破5000美元—>进口化妆品金额同比增速超30%,海棠湾免税店设立,2015年人均GDP突破8000美元—>进口化妆品维持在更高增速,海南离岛免税在16年额度提升至1.6万元人民币,2018年人均GDP超过9600美元,相当于80年代初的日本以及1994年的韩国,进口化妆品金额增速接近70%

      消费品价格指数看,化妆品RPI在2010-12年明显上行,2016年后显著上行。

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      小结:

      我们提出“为什么是2016-17 中国高端化妆品及免税销售额大爆发”

      我们观察:海棠湾、日上浦东、进口化妆品、雅诗兰黛/欧莱雅亚洲区增速均在16-17年明显上台阶

      我们认为:宏观层面到达了消费能力和消费意愿提升的阶段,而新经济模式使得升级出现了跨越式,包括产品与消费群体。

      其一,人均GDP达到了高端化妆品消费爆发点,参考日本经验,5000-10000美元阶段,化妆品快速增长,在我国也可得以验证。

      其二,房地产财富效应、棚改货币化效应、人均收入水平提升、减税带来的消费意愿提升,16Q3之后消费者信心指数在提升,而恩格尔系数已经降至30%以下。

      其三,新经济模式(粉丝经济+热门IP+KOL强势种草,小红书、抖音短视频等新获取信息的全新渠道与业态),使得消费出现年龄层,产品层的跨越式升级。

      我们认为,颜值经济黄金时代开启!人均化妆品消费潜力仍巨大,17年我国人均39美元,而发达国家在200美元之上。参考日本70-80年代的情况以及当前我国人均潜力,预计颜值经济黄金时代可持续5-10年。(本文来源于华创证券研究报告

      研究报告全文

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